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一、注冊制定義解讀

注冊制是股票發(fā)行上市的一種審核制度。

了解注冊制的前提是了解核準制。自1999年7月起，我國實施股票發(fā)行核準制，擬發(fā)行股票的公司按照《股票上市發(fā)行核準程序》申報，由主承銷商推薦、證監(jiān)會及其發(fā)審委根據(jù)發(fā)行申請人提供的上市申請材料，在上市指標范圍內(nèi)進行審核，從中選出符合上市條件的優(yōu)秀企業(yè)由證監(jiān)會核準發(fā)行。簡而言之，就是由證監(jiān)會及下設機構和人員來判斷上市公司到底有沒有價值，是否適合掛牌上市。

而股票發(fā)行注冊制是發(fā)行人申請發(fā)行股票時，須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制強調(diào)的是市場，也就是投資者一起來做判斷。

二、注冊制歷史進程

2013年，十八屆三中全會明確提出推進股票發(fā)行注冊制改革；

2015年，全國人大授權國務院進行注冊制改革；

2018年，提出設立科創(chuàng)板并試點注冊制；

2019年6月13日，科創(chuàng)板開始，首批25家公司上市交易；

2020年3月1日，新《證券法》生效實施，其中對全面推行證券發(fā)行注冊制做出規(guī)定；

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市交易；

2021年11月15日，北交所開市，按注冊制邏輯穩(wěn)步運行；

2022年，試點達到預期目標，全面實行注冊制的條件已逐步具備。

三、注冊制對市場的意義

全面推行股票發(fā)行注冊制，對促進資本市場的健康發(fā)展具有重要意義。

核準制的初衷，是希望先由專家對上市公司進行篩選，選出合格并優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市，但也存在一些弊端，比如上市公司數(shù)量增長慢、對監(jiān)管審核機構賄賂情況的存在、因有證監(jiān)會發(fā)審委審核等同于官方背書不利于投資者的風險教育等。

在注冊制下，監(jiān)管機構不對擬上市公司做價值判斷，不為其經(jīng)營質(zhì)量背書，由企業(yè)自行披露其經(jīng)營信息，由投資者判斷是否值得投資。這樣一來，企業(yè)上市的門檻降低，上市速度會提高，同時也會鼓勵企業(yè)的經(jīng)營者努力提高經(jīng)營業(yè)績，以獲得投資者的青睞。更多的企業(yè)上市，企業(yè)的上市融資速度加快，有助于提升直接融資比例，使中國市場逐步向成熟市場靠攏。市場規(guī)模擴容，市場波動放大，市場風格將轉向理性和價值導向，對投資者的投資水平和風險承受能力提出更高要求，同時將推動國內(nèi)證券市場由投機市場向成熟的投資市場轉變。

在全面注冊制下，伴隨著資本向優(yōu)質(zhì)標的集聚，資本市場效率和單位資本價值將得以有效提升，促進全社會經(jīng)濟效率的提高。另一方面，資本市場的行業(yè)權重和板塊構成將得到優(yōu)化，指數(shù)和全市場表現(xiàn)有望實現(xiàn)長期慢牛的健康發(fā)展和良性循環(huán)。

全面注冊制的推進是我國證券市場邁向成熟的重要標志，從宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制，到創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，再到設立北交所，資本市場注冊制改革從增量向存量深入，不斷邁出堅實步伐。當前實施注冊制的版塊整體運行平穩(wěn)，為全面推動注冊制改革提供了寶貴經(jīng)驗，推動全面注冊制時機已趨于成熟，而今即將正式進入全面注冊制時代，資本市場的基礎制度將會邁上一個新的臺階，市場化、法治化、國際化改革，將達到一個更新的高度。